鎢市“高燒不退”，廈門鎢業半年入賬191億

*近的鎢品，漲得令人頭暈目眩。

8月27日，國內鎢品市場報價持續攀升，創下年內新高。據中鎢在線數據，仲鎢酸銨（APT）報價達到36萬元/噸，較昨日上漲1萬元/噸，較年初漲70.62%；黑鎢精礦（≥65%）報24.10萬元/標噸，白鎢精礦（≥65%）報24.00萬元/標噸，均較昨日價格上漲8000元/噸，較年初漲超68%。

上海鋼聯鐵合金事業部鎢業分析師饒文博對時代財經表示，鎢價新高，一方面是國內2025年首批鎢礦開采指標下降，中小廠商限產整改，越南、葡萄牙等傳統礦山品位下降帶來的供應端剛性收縮；另一方面是軍工和新能源需求爆發，中國對仲鎢酸銨等實施“一單一證”出口管制，歐盟將鎢列為“極度重要”戰略資源，美國“黃金穹頂”反導計劃需9000噸鎢帶來的需求預期導致。

居高不下的鎢價讓現貨市場買賣雙方陷入僵持博弈，出現“有價無市”現象；同時也催化大A的鎢板塊不斷上揚。

Choice數據顯示，8月27日，鎢（803216.EI）板塊指數盤中震蕩上漲，觸及1904.20點，創歷史新高，截至當日收盤該指數年內漲幅超80%；成分股方面，中鎢高新（000657.SZ）、章源鎢業（002378.SZ）、翔鷺鎢業（002842.SZ）、廈門鎢業（600549.SH）年內漲幅分別為115.90%、140.04%、86.80%、51.62%。

與此同時，大A四家鎢板塊企業的半年報均披露完畢，全員上半年收入同比增長。

從營業收入來看，廈門鎢業是鎢板塊當之無愧的業績老大，2025年上半年營收191.78億元，同比增長11.75%，而翔鷺鎢業則以9.31億元的營收墊底；從同比增速來看，業績“老三”章源鎢業成為“黑馬”，同比增長32.27%至23.99億元。

章源鎢業表示，營收同比增長的主要原因系鎢產品市場價格上漲及產品銷量增加影響所致。

關于今年以來鎢價格持續上漲的動力來源，饒文博分析道，一是供應收縮：中國鎢礦開采指標縮減，環保督察致開工率下降，現貨庫存減少。同時，全球礦山品位下降，新增產能2025年無法投產。二是需求爆發：軍工訂單同比增長，光伏鎢絲滲透率躍升，核聚變裝置新增需求。三是資本助推：貿易商囤貨量占流通量高，投機資金涌入期貨市場，疊加地緣沖突強化戰略資源溢價。

不過，時代財經注意到，并非所有鎢企都能夠能夠增收又增利，掌握上游原料、自給自足率較高的全產業鏈企業或獲利更多。

從扣非歸母凈利潤來看，廈門鎢業主業盈利*多，同比增長7.53%至9.23億元；中鎢高新則增利*快，同比大增310.54%至4.84億元，不斷追趕廈門鎢業；翔鷺鎢業同比大增123.39%至947萬元，實現扭虧為盈。

對此，翔鷺鎢業表示，公司硬質合金銷售訂單增加，新產品光伏用鎢絲產能逐步釋放，同時公司加強成本控制，提高盈利水平，營業利潤同比增加。

中鎢高新旗下擁有全球在產的*大單體鎢礦山柿竹園公司，其郴州鎢分公司則是全球在產的*大仲鎢酸銨供應商。今年上半年中鎢高新鎢精礦產量0.42萬噸，APT產量0.85萬噸，硬質合金產量超0.75萬噸，穩居全球*。

而擁有完整的鎢產業鏈的廈門鎢業則表示，公司在鎢礦開采、鎢冶煉、鎢粉末、鎢絲材和硬質合金深加工領域擁有較為突出的競爭優勢。鎢礦山業務方面，公司擁有三家在產鎢礦企業（洛陽豫鷺、寧化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建鎢礦企業（博白巨典），現有在產鎢礦山鎢精礦（65%WO3）年產量約1.20萬噸，為后端鎢的深加工提供了穩定的資源保障。

不過，在其他鎢企扣非歸母凈利潤同比增長時，同樣擁有完整鎢產業鏈生產能力的章源鎢業卻同比下滑4.36%至1.07億元。

章源鎢業2025年半年報顯示，公司自產鎢精礦全部自用，自給率約為20%，為滿足中下游產能需要，公司需對外采購鎢精礦及仲鎢酸銨。

在鎢精礦和仲鎢酸銨不斷上漲之時，外購原材料以及價格傳導的滯后效應或吞噬了章源鎢業部分利潤空間。根據半年報數據，章源鎢業主營產品毛利率合計為14.14%，同比減少3.17個百分點；其中，合計營收占比高達85%以上的鎢粉、碳化鎢粉、硬質合金，毛利率分別同比減少2.37個百分點、3.18個百分點、1.09個百分點。

“報告期內，國內鎢原料價格呈現持續上漲態勢，由于粉末產品價格上漲略滯后于原料價格上漲，行業競爭激烈，導致鎢粉、碳化鎢粉毛利率同比下降。”章源鎢業表示。

對于未來如何控制原料成本，時代財經以個人投資者身份致電章源鎢業，相關工作人員表示，由于鎢是稀缺性戰略資源，企業只能在國家給予的鎢開采配額當中去開采，目前公司中下游的生產需要對外采購原料，主要為APT等，這部分只能根據市價來（采購），（所以）只有公司自己內部看如何控制成本。

展望未來鎢價走勢，饒文博表示，短期來看，鎢價或將高位震蕩運行，長期來看，資源枯竭與需求擴張的剪刀差難逆轉，鎢價或將長期上行。

“建議緊盯國內第二批開采配額、海外新礦投產進度及軍工/光伏需求數據，政策收緊或需求超預期可能觸發拐點。同時優選綁定高端應用的企業。此外，鎢價高位下投機資金可能撤離，避免追漲殺跌，可逢回調分批建倉�！别埼牟┍硎�。

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