硬質(zhì)合金生產(chǎn)商昆山長鷹硬質(zhì)材料科技股份有限公司（以下簡稱長鷹硬科）擬闖關(guān)北交所上市。
早在2022年，長鷹硬科就曾經(jīng)沖刺滬市主板上市未果，此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所似乎也沒有趕上好時機。
2022年至2024年（以下簡稱報告期），長鷹硬科營收持續(xù)增長，但凈利潤連續(xù)下降。從上游來看，報告期內(nèi)公司核心原材料碳化鎢粉價格持續(xù)上漲，2025年市場主要鎢制品價格累計漲幅達四成；疊加前五大供應(yīng)商集中度高達70%，其中多家供應(yīng)商為同業(yè)競爭對手，成本端承壓明顯。
更嚴峻的是，下游需求疲軟導致公司難以完全轉(zhuǎn)嫁成本，同時2024年末應(yīng)收賬款逾期率飆升至39.72%，同比上升11.7個百分點。
上述異常情況也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注，近期北交所審核問詢函中，就公司的業(yè)績下滑風險以及應(yīng)收賬款回收風險等問題提出了問詢。
年內(nèi)主要鎢制品價格累計漲幅達四成
長鷹硬科是一家專業(yè)從事硬質(zhì)合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。早在2022年，長鷹硬科就曾預(yù)披露招股書，但2024年4月主動撤回了滬市主板上市申請。
就撤回上市申請的原因，長鷹硬科解釋稱：2024年4月，上交所頒布了新的上市規(guī)則，提升了市值及財務(wù)指標要求，而公司財務(wù)指標未能達到上述標準。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)長鷹硬科營收分別為8.22億元、8.81億元和9.72億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8409萬元、7417萬元和6349萬元。雖然營收增長，但歸母凈利潤持續(xù)下降。
就凈利潤的下滑，8月18日，長鷹硬科郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者時，強調(diào)了公司的優(yōu)勢，包括較為*的行業(yè)地位、良好品牌及客戶優(yōu)勢、較為完善的內(nèi)部研發(fā)體系和技術(shù)開發(fā)制度等。
但細究下來，報告期內(nèi)長鷹硬科主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.78%、21.79%和19.38%，持續(xù)下滑，2024年相比2022年下滑了3.4個百分點。公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）解釋稱，很重要的一方面原因是2022年以來，硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)主要原材料碳化鎢價格持續(xù)上漲。
根據(jù)長鷹硬科招股書，2023年度及2024年度，碳化鎢粉單價同比漲幅分別為2.49%和7.65%，主要由于鎢精礦價格從2022年開始顯著上漲所致，鎢精礦價格上漲主要受鎢礦開采成本上升、供應(yīng)鏈緊張、環(huán)保壓力等因素共同影響。
這一漲勢仍在延續(xù)。中鎢在線2025年8月13日發(fā)布的鎢市場行情顯示，鎢市價格居高不下，年內(nèi)主要鎢制品價格累計漲幅達四成，鎢礦噸價進入“2字頭”。
原材料漲價對于公司影響如何？8月18日長鷹硬科并未直接回復，而是稱，公司采取以銷定產(chǎn)、適度備貨的生產(chǎn)模式，一方面對庫存進行合理的優(yōu)化以降低原材料成本；另一方面，子公司江西長裕位于江西撫州，鄰近碳化鎢等原材料產(chǎn)地，具有原材料采購及物流優(yōu)勢。
那么，原材料價格大漲的情況下，長鷹硬科是否可能尋找更多供應(yīng)商以獲得更多主動權(quán)？8月18日，公司同樣并未直接回復這一問題。公司稱，報告期內(nèi)，公司不存在對單個供應(yīng)商采購比例超過50%或嚴重依賴于少數(shù)供應(yīng)商的情形；另外，公司已建立、健全采購管理制度和流程，確保原材料質(zhì)量穩(wěn)定可靠。
從招股書來看，報告期內(nèi)，長鷹硬科向前五大材料供應(yīng)商采購金額分別為3.67億元、3.82億元和4.97億元，占采購金額的比例為66.05%、66.63%和74.12%。
供應(yīng)商集中度較高情況下，他們還與公司“搶生意”。根據(jù)披露，報告期內(nèi)，廈門鎢業(yè)和章源鎢業(yè)連續(xù)三年分別位居公司*大供應(yīng)商和第二大供應(yīng)商之位，2024年上述兩家企業(yè)相關(guān)采購金額占比合計達到43.3%。但包括上述兩家公司在內(nèi)的多家供應(yīng)商，同時也生產(chǎn)硬質(zhì)合金產(chǎn)品，即同為公司的競爭對手。
應(yīng)收賬款余額占營收比例持續(xù)增長
原材料上漲，部分企業(yè)選擇產(chǎn)品漲價來轉(zhuǎn)移壓力。
作為長鷹硬科的同行，歐科億（688308.SH，股價21.16元，市值33.6億元）近年同樣業(yè)績不佳：2023年和2024年歸母凈利潤分別下滑31.43%和65.48%，今年一季度歸母凈利潤再度下滑74.33%。就近期的原材料上漲，6月，歐科億回復稱已先后發(fā)布了產(chǎn)品調(diào)價函。
那么，長鷹硬科有漲價打算嗎？8月18日回復《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪郵件時，長鷹硬科并未直接回答這一問題，而是表示，“報告期內(nèi)，公司經(jīng)營情況基本穩(wěn)定”。
長鷹硬科的硬質(zhì)合金是作為鉆頭、刀具、模具等下游制成品的重要原材料。而硬質(zhì)合金數(shù)控刀具制造商華銳精密（688059.SH，股價65.16元，市值56.79億元）是公司2023年和2024年的前五大客戶之一。中證鵬元今年6月份發(fā)布關(guān)于華銳精密可轉(zhuǎn)換公司債券2025年跟蹤評級報告。該報告稱，2024年我國切削工具行業(yè)實現(xiàn)營收1077億元，同比下降1.8%，行業(yè)利潤率為8.3%，較2023年下降2.7個百分點，刀具企業(yè)整體收入及利潤率延續(xù)下滑趨勢。
下游不景氣，上游漲價也不容易。長鷹硬科招股書表示，受下游行業(yè)需求的影響，短期內(nèi)出現(xiàn)需求萎縮、市場競爭加劇的行業(yè)格局。公司直言道：“公司抬升的原料成本不能全部轉(zhuǎn)嫁給需求方，公司毛利率出現(xiàn)明顯下降。”
長鷹硬科甚至給下游客戶更加寬松的回款政策。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.73億元、2.31億元及2.86億元，占當期營收比例分別為21.04%、26.26%及29.38%。
就應(yīng)收賬款余額占營收比例持續(xù)增長，8月18日，長鷹硬科向記者回復稱：一方面，部分客戶付款進度有所放緩；另一方面，公司重點開發(fā)三一集團、華銳精密等知名客戶，并給予其一定的信用期和信用額度。
長鷹硬科還表示，公司應(yīng)收賬款期末余額合理、賬齡結(jié)構(gòu)合理。公司已制定合理的應(yīng)收賬款日常管理制度，加強應(yīng)收款項的管理與控制。公司的應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例與可比公司不存在重大差異，公司應(yīng)收賬款壞賬計提政策較為謹慎、壞賬準備金額計提充分。
但是，長鷹硬科的回款似乎并不容易。截至2022年末、2023年末和2024年末，公司期末應(yīng)收賬款余額中，信用期外應(yīng)收賬款占比分別為31.2%、28.02%和39.72%，2024年末信用期外應(yīng)收賬款占比同比大幅增長了11.7個百分點。
直至今年一季度末，上述2.86億元的應(yīng)收賬款余額中，期后回款金額也僅1.76億元，仍有1.1億元應(yīng)收賬款逾期未收回。
就上述逾期回款情況，8月18日長鷹硬科并未直接回復，而是稱，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款期后回款情況較好，公司的主要客戶具有良好的信譽，與公司保持著長期合作關(guān)系，發(fā)生壞賬的風險較小。
就此次北交所上市，近期北交所向長鷹硬科發(fā)出了審核問詢函，要求說明報告期內(nèi)公司對主要客戶的信用政策是否發(fā)生變化，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情況等。
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